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利率期限結(jié)構(gòu)理論是指用不同期限的債券利率之差所形成的收益率曲線來(lái)解釋不同期限的債券利率之間的關(guān)系。該理論認(rèn)為，長(zhǎng)期債券利率與短期債券利率的差額，是由多種因素共同作用所決定的。
1、預(yù)期理論
預(yù)期理論，又稱“無(wú)偏預(yù)期理論”，它認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì);如果預(yù)期未來(lái)利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會(huì)呈下降趨勢(shì)。
預(yù)期理論的預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)是一致的。在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，投資者不受不確定性的影響，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不存在。每一種證券都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，并且在特定期限內(nèi)產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。顯然與表明投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的大量證據(jù)相沖突。
2、流動(dòng)性溢價(jià)理論
流動(dòng)性溢價(jià)理論則認(rèn)為，由于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的流動(dòng)性較差，且償付期限較長(zhǎng)，因此，需要支付一定的利率溢價(jià)以補(bǔ)償投資者因持有長(zhǎng)期債券而面臨的風(fēng)險(xiǎn)。因此，長(zhǎng)期債券的利率水平相對(duì)更高，收益率曲線會(huì)向上傾斜。
流動(dòng)性溢價(jià)理論未能對(duì)期限結(jié)構(gòu)提供完整的解釋。相反，它只是在論證流動(dòng)性溢價(jià)的存在。例如，向下傾斜的收益率曲線仍然可以與流動(dòng)性溢價(jià)的存在相一致，如果曲線形狀的基礎(chǔ)因素之一是通縮預(yù)期(即貨幣或財(cái)政政策行動(dòng)導(dǎo)致的負(fù)通脹率)。如果預(yù)期的利率下降幅度足以抵消流動(dòng)性溢價(jià)的影響，即期利率大幅下降的預(yù)期也可能導(dǎo)致收益率曲線向下傾斜。
3、市場(chǎng)分割理論
市場(chǎng)分割理論的關(guān)鍵假定是不同到期期限的債券根本無(wú)法相互替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無(wú)成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無(wú)差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。
注：文章內(nèi)容來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，僅供參考
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